創(chuàng)業(yè)板“滿歲”前夕，300名投資人士齊聚“2010年第二屆中國創(chuàng)業(yè)板高峰論壇”
上周六，深圳下起瓢潑大雨，氣溫驟降，猶如上半年的大盤走勢，由3400點直線下落到2500點，市場充滿了悲觀情緒。但在深圳福田香格里拉的會場內(nèi)，卻是人聲鼎沸。時值創(chuàng)業(yè)板”滿歲”前夕，“2010年第二屆中國(深圳)創(chuàng)業(yè)板高峰論壇”在這里舉行，300多名投資人士齊聚一堂，分析過去僅一年時間來，創(chuàng)業(yè)板的“得”與“失”。
在過去8個月，創(chuàng)業(yè)板由最初的28家首批上市企業(yè)不斷發(fā)展壯大，截止到上周五，數(shù)量已經(jīng)擴(kuò)張到90家，成交量達(dá)到61.18億，雖然背負(fù)著發(fā)行市盈率過高，業(yè)績作假等一系列質(zhì)問，但必須承認(rèn)的是，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為股市中最具活力的市場。
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成績
最年輕：董事長平均年齡不到40歲
創(chuàng)業(yè)板董事長平均年齡是多少？在上周六的論壇上，透露這樣一組數(shù)據(jù)，在創(chuàng)業(yè)板的上市公司當(dāng)中，有超過90%的企業(yè)是民營企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板上市公司董事長、總經(jīng)理的平均年齡不到40歲，首批28家上市公司當(dāng)中，有29%的企業(yè)有海歸創(chuàng)業(yè)背景，初步統(tǒng)計創(chuàng)業(yè)板上市公司當(dāng)中，創(chuàng)業(yè)背景來自于大學(xué)教授、海歸留學(xué)以及家族(包括父子創(chuàng)業(yè)、夫妻創(chuàng)業(yè)等)的超過1/3。
陳鴻橋表示，自創(chuàng)立以來，創(chuàng)業(yè)板的積極作用在三方面得到體現(xiàn)：首先是創(chuàng)業(yè)板突顯出對創(chuàng)新特色企業(yè)的支持，有利于帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。創(chuàng)新型企業(yè)成長性都比較突出，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)近三年復(fù)合凈利潤增長率平均達(dá)到40%，凈利潤增長比中小板高出1倍以上。
其次，創(chuàng)業(yè)投資與產(chǎn)業(yè)基金將會成為科技創(chuàng)新投融資的主渠道，最近十年中國創(chuàng)業(yè)投資年復(fù)合增長率達(dá)到了12%，而在創(chuàng)業(yè)板的上市公司當(dāng)中，只有70%得到了創(chuàng)投的支持。第三，創(chuàng)業(yè)板激活了創(chuàng)業(yè)主體，從而更大程度上激發(fā)人們的創(chuàng)業(yè)激情和活力。
最具財富示范效應(yīng)：小公司，大富豪
小公司，大富豪，是業(yè)界對于創(chuàng)業(yè)板公司的定義，這些企業(yè)在上市之前，一年收益最多不超過5億人民幣，可謂是“小公司”，但在上市以后，由于企業(yè)創(chuàng)始人擁有大量股份，從而成就一大批資產(chǎn)上百億的大富豪。
在創(chuàng)業(yè)板成功上市的遼寧奧克化學(xué)股份有限公司的董事長朱建民講了這樣一個故事，2006年5月份中小板重啟的時候，他們有一個多年的客戶在中小板上市，當(dāng)時的確給奧克化學(xué)很大的觸動，他能上市，我們是不是也可以？于是2006年10月份公司召開董事會專門研究是否上市。他們用了一天的時間實際上只討論一個問題，就是上市的目的是什么，最終得出的答案是——發(fā)展。
國信證券投資銀行事業(yè)部的劉衛(wèi)兵則表示，從投行角度來看，創(chuàng)業(yè)板最大的貢獻(xiàn)在于對企業(yè)價值的發(fā)現(xiàn)，從投資者、創(chuàng)業(yè)者到投行，形成一個價值鏈，這個價值鏈上的每一環(huán)都能對社會上其他企業(yè)和資金起到示范作用，更加注重公司本身的創(chuàng)造能力和成長性。
建言
□創(chuàng)投觀點 聯(lián)想投資董事長劉二海表示，在現(xiàn)實中發(fā)現(xiàn)有些公司被稱為“零件式公司”，即公司小而美、做不太大，可能有兩三個億的收入。一旦做到一定程度，再往下做也做不到太大。這樣的公司，是非常危險的。他指出，對于這樣的公司來說，并購是最好的方式，因為它自己也很難發(fā) 展。在這個規(guī)模體量，很難做對等并購，兩三個億的很難并兩三個億的。 還有一個是“拼盤式”公司，本身公司有主營業(yè)務(wù)，但主營業(yè)務(wù)已經(jīng)沒什么前途了，或者說未來兩三年看不到前途，這時候如果沒有新的業(yè)務(wù)出現(xiàn)，那這個公司增長也很難。
陳鴻橋：建立創(chuàng)業(yè)機(jī)制有五大難題
陳鴻橋表示，要以創(chuàng)業(yè)板構(gòu)建創(chuàng)業(yè)鏈條，推動創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)業(yè)板四位一體的互動機(jī)制，加快創(chuàng)業(yè)體制機(jī)制創(chuàng)新的進(jìn)程。而要建立一個創(chuàng)業(yè)機(jī)制，主要有五個難題：
第一個難題是創(chuàng)業(yè)的驅(qū)動力和積極性。平時怎么創(chuàng)業(yè)？怎樣激發(fā)人們創(chuàng)業(yè)的積極性？
第二個難題是創(chuàng)業(yè)者行為的規(guī)范，通過行為的規(guī)范，使得我們的創(chuàng)業(yè)具有可持續(xù)性。
第三個難題是如何解決創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的投融資機(jī)制和體制的問題，如何建立適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)特點的金融創(chuàng)新體系。
第四個難題是如何科學(xué)規(guī)劃創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新的方向，如何尋找新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的著力點。
第五個難題是怎樣培育創(chuàng)業(yè)主體，形成創(chuàng)業(yè)體系。
左小蕾：創(chuàng)業(yè)板要拋棄所謂的“中國特色”
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾則在發(fā)言中表示，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期推動創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展非常重要，納斯達(dá)克在美國的經(jīng)濟(jì)向高科技發(fā)展、向新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中功不可沒，創(chuàng)業(yè)板對于現(xiàn)在的中國也非常重要。
左小蕾闡述說，在創(chuàng)業(yè)板發(fā)展過程中，創(chuàng)業(yè)板所在地深圳應(yīng)該成為一個創(chuàng)新基地，深圳在改革開放過程中培養(yǎng)了華為、中興通訊這樣的創(chuàng)新公司。
她也同時表示，為了不走納斯達(dá)克的彎路，中國創(chuàng)業(yè)板必須拋棄一些所謂的中國特色。第一是中國的資本市場逢新必漲，實際上逢新必漲是概念化炒作的結(jié)果，這正是我們需要否定的模式。這樣才能避免虛擬化市場對中國整體市場的傷害。“創(chuàng)業(yè)板的生命力在于創(chuàng)新，但是過度的包裝和炒作，可能會斷送創(chuàng)業(yè)板。”
第二是為了上市而上市的造富運動。上市過程應(yīng)該變成企業(yè)成長性的培養(yǎng)過程，是一個價值提升的過程，而不能成為所有PE、VC最后一公里的財富投資者。
吳曉求：不是所有公司都能成為“微軟”
中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求認(rèn)為，目前市場對于創(chuàng)業(yè)板還存有認(rèn)識上的誤區(qū)，其中既包括投資者的認(rèn)識，也包括上市公司本身的認(rèn)識。投資者以為這些創(chuàng)業(yè)板的上市公司八十幾家個個都能成微軟，上市公司心中有理想，都想成為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)袖企業(yè)。
但中國的創(chuàng)業(yè)板不像美國的創(chuàng)業(yè)板，理論上來說只是一個小小板，個個要成為微軟是不現(xiàn)實的，個個都成為領(lǐng)袖企業(yè)也不現(xiàn)實，這樣一個誤區(qū)才導(dǎo)致后來所謂的暴炒，包括市盈率很高的狀況，認(rèn)識上的誤區(qū)給未來的風(fēng)險埋下了種子。
張云東：目前上市公司退市門檻太高
中國證監(jiān)會深圳監(jiān)管局局長張云東對創(chuàng)業(yè)板退市的制度建設(shè)闡述了個人看法，他表示，當(dāng)下上市公司的退市門檻太高，存在退市標(biāo)準(zhǔn)易于規(guī)避，退市時間長、渠道單一等問題，創(chuàng)業(yè)板可以在上市公司退市機(jī)制上趟出一條路來。
他指出，目前我們國家上市公司的退市制度難以建立，癥結(jié)就在于當(dāng)前我們主板的績差公司的重組太火爆了，而且泛濫成災(zāi)，部分利益集團(tuán)利用績差公司重組的預(yù)期來綁架和誤導(dǎo)投資者，把股價炒得很高。要順利實施退市，只有熄滅績差公司重組的預(yù)期之火。
謹(jǐn)防“零件式”“拼盤式”公司
□創(chuàng)投觀點
聯(lián)想投資董事長劉二海表示，在現(xiàn)實中發(fā)現(xiàn)有些公司被稱為“零件式公司”，即公司小而美、做不太大，可能有兩三個億的收入。一旦做到一定程度，再往下做也做不到太大。這樣的公司，是非常危險的。他指出，對于這樣的公司來說，并購是最好的方式，因為它自己也很難發(fā)展。在這個規(guī)模體量，很難做對等并購，兩三個億的很難并兩三個億的。
還有一個是“拼盤式”公司，本身公司有主營業(yè)務(wù)，但主營業(yè)務(wù)已經(jīng)沒什么前途了，或者說未來兩三年看不到前途，這時候如果沒有新的業(yè)務(wù)出現(xiàn)，那這個公司增長也很難。
創(chuàng)業(yè)板“三高”不是洪水猛獸
“高市盈率、高發(fā)行價、高超募率”的現(xiàn)象曾讓創(chuàng)業(yè)板飽受詬病，針對這一點，平安證券投行部董事總經(jīng)理龔寒汀表示，創(chuàng)業(yè)板“三高”并非洪水猛獸，而是發(fā)行體制改革市場化進(jìn)程中的可能存在的問題，不能因此而退回此前的窗口指導(dǎo)的老路上。
對 于“三高”現(xiàn)象的產(chǎn)生，她表示，這與目前市場流動性過多，資金的追逐有關(guān)，以及投資者對一個新生事物產(chǎn)生的追捧等因素有關(guān)。她還特別強(qiáng)調(diào)，“三高”并非是 創(chuàng)業(yè)板的獨有現(xiàn)象，現(xiàn)在的“高”是相對以前的“低”而言，而過去的“低”是人為控制，并不是市場行為，是被壓抑的價格。
為了解決這一問題，她建議要加大市場供應(yīng)，讓更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，并且給廣大的中小企業(yè)提供良好的生存環(huán)境，“三高”的問題將會得到有效的解決。
PE的投資回報超出想象
深圳市東方富海投資管理公司董事長陳瑋在主持圓桌 會議時表示，從某種意義上講，沒有資本市場就沒有PE的今天。特別是創(chuàng)業(yè)板出來以后，中國已變成世界上募集資金量、IPO數(shù)量的全世界之最。表面上看，創(chuàng) 業(yè)板的財富效應(yīng)、創(chuàng)業(yè)板的股價都是全世界其他國家無可比擬的，作為創(chuàng)投、PE來說，得到的回報也是超乎自己想象的。
但另一方面，這種錢 看著也挺害怕：一是不知道是否能夠持續(xù)，創(chuàng)業(yè)板這么高的市盈率，企業(yè)本身的成長性是不是能夠支撐？二是這個市場高市盈率、高股價、高流動性，這也就造成二 級市場為一級市場買了一個保單。這樣在一級市場投入的過程中，大家可能會把企業(yè)是否IPO作為投資判斷非常重要的一個標(biāo)準(zhǔn)，很多人忘記了企業(yè)發(fā)展的根本是 企業(yè)要成長。
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“黃金周期”和“黑暗周期”
從去年9月17日到今年6月25日，證監(jiān)會一共審核了145家創(chuàng)業(yè)板公司，出現(xiàn)了兩個現(xiàn)象：黃金周期和黑暗周期。
深圳律師協(xié)會第五屆及第六屆會長、國浩律師集團(tuán)事務(wù)所執(zhí)行合伙人李淳在論壇上表示，黃金周期是2009年9月17-9月21日，五天時間(包括周六、周 日)，一共審核了16家企業(yè)，百分之百獲得通過。2010年1月29日-3月26日(包括春節(jié))連續(xù)審核23家企業(yè)，23家百分之百通過。
還有兩個是黑暗周期，一是4月16日-5月17日，這一個月的時間審核了19家公司，未通過的有7家，未通過率達(dá)36.84%。另一個黑暗周期是6月11日-6月25日，審核9家，未通過4家，未通過率達(dá)44.44%。記者陳春雨綜合和訊
