漢王科技董事長劉迎建最近除了接連跑到上海、廣州等地，與當?shù)貍髅郊瘓F建立合作、拓展電子書內容產業(yè)外，就是被動應付一系列熱點話題——庫存、股價和成長性。

　　被動局面不是一日而成。漢王科技掛牌后，股價曾一路沖到170元以上。但5月24日后一瀉而下，最低價為94.51元，跌去45%，接近腰斬。

　　漢王引來諸多質疑集中的觀點是，漢王雖有一定技術儲備，但目前帶動營收增長的主要是電子書，而它根本不太可能支撐漢王壯大，尤其是利潤持續(xù)大增，更不可能支撐如此高的股價。加上其間有兩起訴訟，投資者對漢王的股價開始悲觀。

　　近幾天，面對外部質疑，漢王科技董秘朱德永反復對外強調，二級市場投資者曾向公司提建議，要求股價按其計劃進行調整，公司沒有妥協(xié)，于是這些投資者就“一致行動砸盤”。

　　庫存或與囤屏有關

　　一片質疑中，困擾漢王的，還有“50萬庫存”的話題——業(yè)內質疑其有50萬臺的庫存。

　　漢王科技高級副總裁徐冬堅對此矢口否認：“不可能，有一兩個月的庫存量是正常的，去年全年我們才不到30萬臺的銷量。”

　　這一消息截至目前仍無任何細節(jié)，但它讓劉迎建忙活到現(xiàn)在。他說，這完全是“謠言”。但他同樣沒有披露任何具體信息加以澄清。

　　記者以消費者身份向漢王電子書上海某代理商咨詢，該代理商稱，漢王低端老一代產品N510還有很多，想買的話，要多少有多少。

　　漢王名列本土第一大電子書企業(yè)。今年第一季度，其電子書出貨量超過了20萬臺，而其去年全年還不足30萬。劉迎建表示，本來第一季還有成長空間，只是因為“電紙書”產能供應能力有限，丟了許多訂單。

　　為彌補產能不足，漢王年初曾增資漢王制造1億元，試圖擴大產能，2010年，它的目標是銷量達100萬臺。其中，一半左右屬于外包。

　　但是，每年第二季都是傳統(tǒng)市場淡季。漢王銷量也受壓不少。目前，其銷量中60%左右來自禮品市場，而第二季反應平淡。有數(shù)據(jù)稱，1000～2000元間的銷售比例不到25%，針對學生群體的銷量僅占5%。

　　這意味著，在擴充產能欲望下，漢王第二季很可能反而陷入庫存風險中。根據(jù)顯示屏廠商e-ink對華銷售總量計算，分析機構稱，2010年，中國電子書市場總量僅200萬至300萬臺。

　　“如果庫存消息屬實，那應該跟它上半年大量囤屏有關，甚至可以說是屏有庫存。”IT業(yè)評論人士王艷輝說，上半年，漢王囤了臺灣元太很多貨，一度導致深圳山寨廠家拿不到貨。

　　目前的局面是，除了富士通等日企外，臺灣地區(qū)的友達借助收購已經(jīng)進入電子書面板市場，正快速開出產能，本土的天馬也已經(jīng)進入這一領域。這意味著，上半年囤下大量屏資源的漢王，可能遭遇價格損失。

　　這還不算，由于屏資源選擇性增加，加上Marvell、北京君正、福建瑞芯等處理器企業(yè)的加入，王艷輝表示，這將降低終端門檻，勢必會刺激起一個山寨市場。

　　不過，元太科技旗下電子書e-ink亞太區(qū)代表朱麟沒有對《第一財經(jīng)日報》確認漢王上半年采購數(shù)量。

　　瓶頸還是“成長的煩惱”

　　針對漢王近期資本市場表現(xiàn)以及庫存話題，易觀國際前日專門拿出了一份分析報告。它表示，漢王的股價下跌，并非偶然現(xiàn)象，而是“漢王自身的內因和整個市場的外因”促成了投資者資金出逃。

　　“漢王的發(fā)展進入了一個瓶頸期。”易觀移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)高級分析師方麗對本報說，漢王在營銷、內容平臺建設上已投入大量資金，購置版權模式需要前端用戶付費。而目前漢王書城的下載仍以免費為主，內容平臺盈利不足，單純依靠硬件銷售，可能導致資金回收面臨壓力。

　　記者查閱到，漢王上半年，僅廣告營銷費用就達億元級別。

　　而且，消息人士透露，漢王前不久雖然在北京高調推出平板電腦，并現(xiàn)場砸碎了蘋果，但是，由于產品本身采用英特爾、微軟系統(tǒng)，價格近6000元，遠高于iPad，且電池續(xù)航能力很差。目前，漢王正在重估這一產品，或將采用新的方案設計。這對它來說，可以說一次新波折。

　　業(yè)內都認為，漢王還是應該先將電子書業(yè)務做透，這一戰(zhàn)略很清晰。方麗表示，無論移動互聯(lián)網(wǎng)終端形態(tài)如何變化，閱讀功能都不可或缺。

　　漢王科技背后最大投資方上海聯(lián)創(chuàng)的觀點應該有相當?shù)恼f服力。該公司專門負責漢王項目的投資經(jīng)理馬雄鳴對本報表示，不同意易觀國際所說的“漢王發(fā)展進入瓶頸期”。

　　“漢王股價大波動，沒有真正反映漢王的基本面。”他說，漢王股價飆到170多元確實虛高，有炒作氣息，因為電子書市場還需要長期培育，不像手機可以一下爆發(fā)性增長。

　　有人質疑漢王生產基地很小，募集資金為什么不去建廠，馬雄鳴說，漢王本就是以研發(fā)為主的公司，許多產品本質上都是軟件，而漢王制造業(yè)方面雖然會有擴充，但長期肯定會借助代工力量。

　　但上海聯(lián)創(chuàng)已投資漢王近9年，這個大股東難道就滿意于漢王的表現(xiàn)嗎？馬雄鳴說，當然也有不滿意，比如漢王發(fā)展還“不夠快、不夠狠”，它要在內容、平臺構建上快速建立自己的模式。

　　這也是漢王一個多月來，劉迎建幾乎每周都要會見本土出版集團、報業(yè)集團的原因。馬雄鳴說，電子閱讀器只是硬件平臺，決定它成敗的關鍵，就是內容，而漢王未來在這一領域不排除投下巨資，建立更深的合作。

　　王艷輝認同這一觀點。他說，未來能夠扮演核心力量的就是盛大文學等內容提供商，而硬件平臺門檻會越來越低。

　　人臉考勤機分攤風險？

　　為分攤電子書產品風險，漢王前不久已經(jīng)推出平板電腦TouchPad以及被寄予厚望的人臉考勤機。

　　漢王一口氣發(fā)布了七款第二代人臉考勤機，徐冬堅告訴本報，今年在人臉考勤機市場的投入會比去年翻五倍，銷量是過去的兩倍。

　　徐冬堅是劉迎建之妻徐冬青的弟弟，負責被漢王寄予厚望的新增長業(yè)務，包括人臉識別、機械制造等大客戶部門。

　　漢王人臉識別考勤上一代產品上市兩年來獲得5萬臺銷量，覆蓋用戶超過1000萬。在一季度，漢王人臉考勤機的增長達到300%。徐冬堅對考勤機業(yè)務增長頗具信心，他希望將來人臉考勤替代低端的指紋考勤市場，甚至推出包括門鎖在內的各種替代指紋技術的產品。

　　“我們過去17年沒錢，但是積累了很多不為外界所了解的技術，比如你現(xiàn)在用的手機的漢字手寫技術，就是出自我們的技術授權。我們占據(jù)手機名片識別和漢字手寫技術80%以上的市場。”對于公司的技術實力，徐冬堅津津樂道。

　　(記者 張京科 對此文亦有貢獻)