所謂“集中清算”的說法是不完整的，也是不準確的。我們認為應定義為“集中登記的結算與存托”（以下簡稱集中結算），集中清算只是其中的一部分。要弄清集中交易與“集中登記的結算與存托”的聯(lián)系與區(qū)別，可以從市場分工、內(nèi)部控制、技術特點、未來發(fā)展4個方面分析。

市場分工

證券市場運行依賴于三類組織：

■承擔交易功能的組織，在我國就是證券公司與交易所；

■承擔結算功能的組織，分別是登記結算公司和證券公司；

■資產(chǎn)存托組織，主要是登記結算公司和證券公司，隨著保證金交由銀行存管，銀行開始成為交易資金的存托組織。

與市場分工相對應，在證券公司內(nèi)部，營業(yè)部、自營和資產(chǎn)管理部門負責交易的執(zhí)行；結算部門負責登記、清算、交收以及資產(chǎn)存托。而集中交易與集中結算的關系，可以用出納與會計的關系作淺顯的比喻：

出納：跑各家銀行；

交易：走各種“通道”處理委托訂單；

會計：對處理后的單證進行記賬和分析，結算記錄訂單執(zhí)行結果并進行分析。

此外，交易所和登記結算公司的分離，也是因為交易與結算的功能有本質(zhì)的區(qū)別：集中交易系統(tǒng)要對外連接不同的交易所；集中結算系統(tǒng)則是對外連接不同的登記結算公司、基金公司等。

內(nèi)部控制

內(nèi)部控制的一個普遍的、基本的手段是業(yè)務執(zhí)行部門（個人）與業(yè)務監(jiān)督部門（個人）的相互獨立和互相制約。反面的典型例子是導致巴林銀行一夕倒閉的“里森事件”，最幼稚且最致命的就是里森身兼新加坡分行交易負責人和清算負責人 （詳見本刊2004年第6期《流程漏洞，制度蟻穴》）。

金融市場瞬息萬變，是謂金融企業(yè)經(jīng)營管理風險。它無法完全規(guī)避風險，而是謀求風險與收益的平衡。金融市場與金融企業(yè)的這種特點，決定了金融企業(yè)與一般工商企業(yè)在風險控制與管理上的要求不同：金融企業(yè)在風險控制與管理上最大的要求是“及時性”。故金融企業(yè)不僅與工商企業(yè)一樣有“前臺”、“后臺”，金融企業(yè)還有“中臺”（參見本刊2004年第5期《結算：險些被管理遺忘的角落》）。

“中臺”主要是對具有“及時性風險管理”要求的業(yè)務進行控制，例如證券交易、外匯交易這些價格可能激烈變動的業(yè)務?！爸信_”比“后臺”的監(jiān)督更及時，特別是對證券流、資金流的風險監(jiān)察。因此，交易運作部門、集中交易與結算部門、集中結算這幾個系統(tǒng)必須分離。只有這樣，集中結算系統(tǒng)作為“中臺”之一才能發(fā)揮及時的管理控制作用。

在實現(xiàn)集中交易后，營業(yè)部修改數(shù)據(jù)的“行為風險”可能就轉移到了電腦部。再打個比喻，銀行對現(xiàn)金庫的管理要求是雙人管庫，但還存在庫房鑰匙被另一人盜取的可能，也可能二人同時作案。怎么辦？以不定時的查庫來制約。集中交易系統(tǒng)的超級用戶口令有可能被竊取，也有可能幾人共同作案，這雖然是小概率事件，但一旦發(fā)生，將造成難以承受的損失。怎么辦？用結算部門以結算系統(tǒng)的數(shù)據(jù)來控制、防范修改集中交易系統(tǒng)的數(shù)據(jù)。

在實施集中結算后，必須有客戶賬戶級的清算和存托數(shù)據(jù)。由于結算每天都做，因此比查庫更頻繁。集中結算系統(tǒng)中還包含了財務系統(tǒng)所沒有的證券資產(chǎn)存托，它可以彌補財務管理的空白。

結算部門作為相對獨立的部門，負責與交易相關的資金、證券的交收，使結算部門履行其完整的登記、清算、交收、存托及其管理職能。這符合證監(jiān)會“客戶資產(chǎn)獨立存管”的要求，也是業(yè)內(nèi)醞釀“客戶資產(chǎn)獨立存管”者不約而同地將獨立存管的職責賦予結算部門的原因。

技術特點

集中交易系統(tǒng)核心功能包括以下兩方面：一是交易處理功能：多渠道、多市場、多產(chǎn)品、多幣種的交易；二是通道管理功能。在這兩方面中，券商相對最重視交易過程的處理。

首先，對系統(tǒng)要求高效。從客戶委托的受理多路徑轉到交易所，再轉到各個市場主體、各個市場的交收系統(tǒng)、交易系統(tǒng)，這中間對數(shù)據(jù)轉換的時效性要求非常高，系統(tǒng)技術的核心特點就是高效。

其次，多種多樣的接口轉換要求系統(tǒng)可靠性要高，要非常穩(wěn)定。因為交易系統(tǒng)出問題，幾分鐘就能給市場造成巨大影響。

再次，冗余性要大。證券交易系統(tǒng)跟銀行系統(tǒng)不一樣，它的峰值處理要有很大的冗余。銀行系統(tǒng)一旦宕掉，客戶還可以排隊。而證券交易不行，幾秒鐘后它的價格可能大變，所以交易系統(tǒng)就要求解決如何高效、可靠地運行。

集中結算系統(tǒng)的核心功能是清算和交收的管理，它要同時友好地支持多渠道、多市場、多產(chǎn)品、多幣種的結算，還要支持各種費率和資產(chǎn)登記存托的管理。其間，相對最重視交易結果的管理。

相對于集中交易系統(tǒng)，集中結算系統(tǒng)強調(diào)以下幾方面：

首先，更注重批處理能力。要能夠集中處理數(shù)量龐大的各種數(shù)據(jù)：客戶、賬戶、證券品種、數(shù)量、費率、資金等等，及時提供分析數(shù)據(jù)供管理之用；

其次，更注重準確性。證券的統(tǒng)一登記托管，證券和資金交易的清分核算、權益、掛失、凍結、解凍，交易后過戶的處理，復雜的多方對賬機制，都要求不差毫厘；

最后，更注重靈活性?；蛟S，未來不同市場的交收周期都是不同的，比如說，Ｔ日到N日交易的，就需要分類以后做過戶，對不同交收周期的交收過戶作不同的控制。這就需要多樣化的記息、記費管理等等。

交易系統(tǒng)最關注的無疑是交易指令傳送的實時性。結算系統(tǒng)則相對更關注大量數(shù)據(jù)集中處理的準確性。與此相適應，集中交易系統(tǒng)的數(shù)據(jù)庫要求實時處理及并發(fā)處理的能力強，集中結算系統(tǒng)要求大數(shù)據(jù)量集中處理條件下的批處理能力強。因此，兩個數(shù)據(jù)庫的設計要求不同，只能以兩個庫來分別處理不同性質(zhì)的數(shù)據(jù)。既然如此，架構在一個系統(tǒng)中并不合理。今后再分，只會徒增投資。

未來發(fā)展

不久的將來，我們將面對多層次的市場，迎來場內(nèi)、場外多產(chǎn)品的情形，業(yè)務和服務的同質(zhì)化也將逐步消除。衍生產(chǎn)品和券商自有產(chǎn)品的出現(xiàn)，利率、匯率的自由化，將導致市場風險、信用風險更為復雜多變。風險控制與管理的能力，將決定金融性企業(yè)核心競爭力的高低。

未來證券業(yè)的IT系統(tǒng)是延續(xù)歷史，以交易甚至是委托交易為核心，還是適應未來，以支持風險管理為核心？或者說是以“前臺”為核心，還是以“后臺”為核心，這不僅僅是系統(tǒng)規(guī)劃和投資的問題，更是一個涉及未來券商經(jīng)營管理目標與戰(zhàn)略的抉擇。

我們預見，集中交易系統(tǒng)將面向多市場，實時處理各種產(chǎn)品訂單；集中結算系統(tǒng)則真正成為“集中登記的結算與存托系統(tǒng)”，集產(chǎn)品、客戶、賬戶登記，多產(chǎn)品、多賬戶的清算交收，自有產(chǎn)品和其它產(chǎn)品的存托為一體。結算部門作為獨立的內(nèi)部“登記結算公司”，作為發(fā)揮內(nèi)控作用的中臺，應該完全脫離財務部門或是電腦部門（參見本刊2004年第5期《結算：險些被遺忘的角落》），并且將“清算部”、“清算組”正名為“資產(chǎn)結算存管部”，賦予其相應的管理職責，所謂名正才能言順。

實際上，目前的法人結算就是一種集中的結算。在法人結算以前，券商與交易所（登記結算公司）的結算在營業(yè)部進行；實現(xiàn)法人結算后，因為沒有集中交易的原因，三級清算才會分散在營業(yè)部的交易系統(tǒng)中。因此，當實施集中交易后，三級清算必然集中。

問題的分歧在于：三級清算是仍然延續(xù)分散交易的歷史，將其置于集中交易系統(tǒng)中，還是適應前后臺分離制約的管理要求，將其置于法人結算系統(tǒng)中？技術最終是支持業(yè)務，為業(yè)務服務的，而不是相反。所以，集中交易后，三級清算置于法人結算系統(tǒng)中最符合分工、業(yè)務、技術及未來發(fā)展的要求。

（責任編輯：朱晶）