本周三（1月28日），雅虎宣布將所持阿里15.4%股份剝離到一家獨(dú)立的公司，目的是方便股東以省稅方式套現(xiàn)。為什么雅虎CEO梅耶爾與激進(jìn)投資人Jeff Smith僵持了三個(gè)月，想做納稅標(biāo)兵嗎？雅虎此舉，對(duì)阿里股票有何影響？

無人點(diǎn)贊，放棄“肥肉”

2014年9月阿里IPO時(shí)，雅虎出售1.2億股阿里股份、套現(xiàn)約83億美元。按照38%的資本利得稅率，雅虎繳納了31.5億美元稅款。當(dāng)阿里從68美元的發(fā)行價(jià)一路漲到100美元以上，雅虎所剩3.84億股股票的市值達(dá)400億美元。如果直接在二級(jí)市場(chǎng)減持或者通過阿里的回購獲得現(xiàn)金，雅虎需繳納的稅款將超過100億美元。

對(duì)此，雅虎的“多事兒”投資人（activist shareholder ）強(qiáng)烈要求以盡可能省稅的方式變現(xiàn)阿里股票。這位名叫Jeff Smith的投資人威脅說：如果雅虎管理層不妥協(xié)，將聯(lián)合其它大股東通過董事會(huì)投票讓現(xiàn)任CEO走人。

但雅虎的美女CEO梅麗莎·梅耶爾不愿剝離阿里股票。她希望用拋售獲得巨額現(xiàn)金進(jìn)行收購或其它激進(jìn)的商業(yè)計(jì)劃，以挽回她糟糕的業(yè)績(jī)。去年5月阿里首次招股文件，梅耶爾就放話要“用好資金”、“當(dāng)好管理員。”分析人士預(yù)測(cè)梅耶爾會(huì)利用減持阿里獲得的巨額資繼續(xù)自己的商業(yè)戰(zhàn)略，會(huì)以高昂的代價(jià)獵取人才，會(huì)收購巨頭公司來充實(shí)雅虎業(yè)務(wù)。

梅耶爾的如意算盤沒有獲得多少“點(diǎn)贊”。華爾街的一些分析師認(rèn)為雅虎的戰(zhàn)略毫無章法，斥巨資收購博客平臺(tái)Tumblr、雇傭電視名人Katie Couric是過度放縱。Jeff Smith那封著名的公開信，除了建議以省稅方式變現(xiàn)阿里，還要求“別再買那些不會(huì)帶來收益的創(chuàng)業(yè)公司”。

經(jīng)過三個(gè)多月的僵持，雅虎終于在昨天（1月28日）宣布將3.84億股阿里股票注入一間名為SpinCo的公司（該公司99%的資產(chǎn)就是阿里股票）。再不放棄這塊肥肉，梅耶爾的CEO生涯恐怕要到頭了。

雅虎計(jì)劃及其對(duì)阿里的潛在影響

雅虎沒有披露下一步的操作細(xì)節(jié)。按慣例應(yīng)當(dāng)分四步完成：

第一步，雅虎將3.84億阿里股票的所有者變更為全資子公司SpinCo。由于沒有現(xiàn)金收入，雅虎不必交稅；

第二步，雅虎股東獲配SpinCo股票做為“實(shí)物分紅”；

第三步，SpinCo獨(dú)立上市；

第四步，SpinCo股東根據(jù)自己的意愿持有或在二級(jí)市場(chǎng)出售股票（相當(dāng)于間接出售阿里股票）

這樣不僅省稅，梅麗莎·梅耶爾幾乎摸不到那400億美元的邊兒了，這正雅虎股東所希望的。

從資本運(yùn)營角度，雅虎剝離阿里股票對(duì)阿里屬于利好。

首先，二級(jí)市場(chǎng)被大筆減持沖擊的可能性減小。假如股票在雅虎手中，梅耶爾談好用200億美元收購一家公司，必然大筆拋售阿里。而SpinCo相當(dāng)于一只重倉阿里、永不減持的基金，股東通過拋售SpinCo套現(xiàn)而阿里股票不會(huì)被出售。

其次，阿里有機(jī)會(huì)收購SpinCo股票，進(jìn)而將其私有化，減少已發(fā)行股票，提高每股凈利潤(rùn)。原先，阿里需要通過收購雅虎達(dá)到這個(gè)目的。但雅虎還有一大堆別的資產(chǎn)，不論誰當(dāng)CEO都會(huì)拼命向馬云索要高價(jià)。