處在上市關(guān)口的阿里，眼下受到了資本市場(chǎng)的追捧，近日阿里將IPO定價(jià)區(qū)間上調(diào)至每股66到68美元。但是阿里上市后的資本市場(chǎng)是否會(huì)如上市前那樣熱火朝天，卻是一個(gè)問(wèn)號(hào)。中概股最近大跌表明，阿里上市已經(jīng)開(kāi)始加速日益泡沫化的美股下調(diào)。實(shí)際上，眾多分析人士年初預(yù)測(cè)，隨著美國(guó)寬松量化的退出，美股將在下半年泡沫破滅，但阿里上市卻延緩了這個(gè)過(guò)程。

中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在今年上半年一路狂飆突進(jìn)，不過(guò)在阿里上市前，不少我身邊的風(fēng)險(xiǎn)投資因?yàn)閾?dān)心阿里上市后的美股破滅，已經(jīng)開(kāi)始對(duì)投資新項(xiàng)目放緩步伐，而改為給已投項(xiàng)目找到更多資金以未雨綢繆。如果美股大幅下調(diào)，對(duì)未來(lái)阿里股票的前景無(wú)疑會(huì)有大盤的影響。

9月17日，CNN Money資深副總編Paul R.La Monica也、給阿里潑了一盆冷水，他提醒投資人應(yīng)該保持冷靜。他認(rèn)為，作為中國(guó)的谷歌，百度已上市近十年，面對(duì)來(lái)自Google和其他中國(guó)主流公司的挑戰(zhàn)，百度依舊保持著健康快速的增長(zhǎng)。比起阿里，百度有更少的變數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)，更值得投資。

阿里這次在紐交所上市，被稱為“史上最大規(guī)模的IPO”。路演初始即獲超額認(rèn)購(gòu)，融資額或高達(dá)242億美元。光環(huán)有多耀眼，爭(zhēng)議也就有多大，創(chuàng)始人馬云也坦承了這一點(diǎn)。在行為金融學(xué)范疇里，有一種現(xiàn)象被稱作“羊群效應(yīng)”，是指市場(chǎng)上沒(méi)有獲得足夠一手信息或者難以進(jìn)行獨(dú)立判斷的投資者，傾向于跟從大多數(shù)人的行為而改變自己的行為。阿里此次的上市狂歡，會(huì)是華爾街“羊群效應(yīng)”的真實(shí)寫照嗎？

投資大鱷索羅斯的反身性理論認(rèn)為，認(rèn)知的局限會(huì)影響投資者對(duì)事件的判斷，而對(duì)事件的參與又反過(guò)來(lái)加深了投資者認(rèn)知的偏差。不久前，美國(guó)權(quán)威投資媒體《Investor’s Business Daily》爆料稱，包括兩家A+基金在內(nèi)，72家頂級(jí)基金在過(guò)去三個(gè)月內(nèi)累計(jì)耗資10.7億美元增持了百度股票。涉及增持因素，該媒體將百度移動(dòng)端業(yè)績(jī)的搶眼、連接商家與用戶的直達(dá)號(hào)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)萬(wàn)億消費(fèi)市場(chǎng)的撬動(dòng)，甚至連百度1,000萬(wàn)美元投資室內(nèi)地圖軟件開(kāi)發(fā)商IndoorAtlas也被列為了一個(gè)利好消息。

而在“價(jià)值投資之父”格雷厄姆眼中，股票市場(chǎng)短期看是投票機(jī)，長(zhǎng)期就是一個(gè)稱重機(jī)。判斷一個(gè)公司，還是看長(zhǎng)期價(jià)值。

此外，對(duì)于阿里上市，美國(guó)資本市場(chǎng)也存在一些警覺(jué)和隱憂。

雖然充當(dāng)買賣交易橋梁的第三方平臺(tái)，與亞馬遜等電商庫(kù)存大多為平臺(tái)自購(gòu)模式不同，但阿里出現(xiàn)假貨問(wèn)題依然可能招致美國(guó)市場(chǎng)的集體訴訟，存在股價(jià)暴跌甚至退市的風(fēng)險(xiǎn)。參鑒上市僅3個(gè)月就曝出售假問(wèn)題的聚美優(yōu)品，股價(jià)跌幅超過(guò)4%，數(shù)億市值瞬間蒸發(fā)，而與阿里模式類似的美國(guó)本土電商eBay，自2007年前后被美容護(hù)膚品牌歐萊雅、奢侈品集團(tuán)LVMH拖入售假訴訟長(zhǎng)達(dá)7年，前不久才最終化干戈為玉帛。也許，可以預(yù)見(jiàn)阿里上市后的忙碌程度。假貨導(dǎo)致官司泥潭是美國(guó)投資者最不希望看到的現(xiàn)象。

移動(dòng)端無(wú)疑是當(dāng)下影響估值的一項(xiàng)戰(zhàn)略資產(chǎn)，代表一家公司的未來(lái)。同屬BAT陣營(yíng)，百度二季度移動(dòng)營(yíng)收占比突破了30%，14個(gè)用戶過(guò)億的移動(dòng)產(chǎn)品，覆蓋了幾乎所有的移動(dòng)場(chǎng)景，百度戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品直達(dá)號(hào)連接商家與用戶，改寫了百度地圖的商業(yè)圖景。從長(zhǎng)期看，隨著技術(shù)因素的增值能力進(jìn)一步凸顯，投入大量資金用于研發(fā)和雇傭大量研發(fā)人才的公司在盈利能力方面的優(yōu)勢(shì)將呈現(xiàn)出來(lái)。最近百度在該領(lǐng)域一直布局深耕，繼谷歌大腦創(chuàng)始人吳恩達(dá)（Andrew Ng）被任命為百度首席科學(xué)家后，微軟全球資深副總裁張亞勤近日也加盟百度負(fù)責(zé)新興業(yè)務(wù)，堪稱百度的兩面技術(shù)大旗。他們以其理想判斷，更看好并投身百度的未來(lái)。

阿里的核心業(yè)務(wù)同樣也面臨其他巨頭的沖擊。半個(gè)月前，中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)龍頭萬(wàn)達(dá)聯(lián)合百度、騰訊共同成立了一家電子商務(wù)公司，共同布局O2O模式，傳統(tǒng)商鋪可以借助平臺(tái)向購(gòu)物者的手機(jī)推送商品。三家巨頭聯(lián)手已將競(jìng)爭(zhēng)矛頭伸向了阿里的腹地，欲借生活服務(wù)實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，未來(lái)中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)的格局更難以預(yù)料。

類比阿里在美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)者 ——eBay，阿里目前的估值也顯得過(guò)高了。eBay目前股價(jià)52美元，市值640億美元左右，阿里的估值比同為市集模式的eBay高出將近2/3。估值不是對(duì)與錯(cuò)的二元性課題，畢竟市場(chǎng)沒(méi)有明確界定的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。羊群效應(yīng)還是理性投資，數(shù)字或許更有說(shuō)服力。

路演過(guò)程中創(chuàng)始人馬云曾表示，阿里還會(huì)一如繼往地堅(jiān)持“客戶第一、員工第二、股東第三”的優(yōu)先順序。從投資人眼下趨之若鶩的程度看，對(duì)于這一從屬地位，他們似乎并不在乎。在投資人的理性與資本天生的逐利性之間尋找一個(gè)平衡點(diǎn)，這并不容易。不管怎樣，面對(duì)一支股票、一家公司，警惕殺傷力很大的“羊群效應(yīng)”怪圈很重要，否則資本市場(chǎng)下一個(gè)不期而遇的，可能就是“蝴蝶效應(yīng)”。