中國軟件資訊網(wǎng)11月25日消息，中國電子商務(wù)巨頭阿里巴巴的上市之路為何一波三折。在這背后，究竟發(fā)生了什么?用一句話來概括，那就是圍繞上市后阿里巴巴集團的主導(dǎo)權(quán)，爆發(fā)了一場神經(jīng)戰(zhàn)。 《日經(jīng)商務(wù)周刊》撰文指出，阿里巴巴要上市的話，得先遵重市場規(guī)則。

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　　11月20日，在日經(jīng)平均股指低迷之際，軟銀的股價卻小幅上揚，再現(xiàn)了10月下旬創(chuàng)下年初以來最高值之時的勢頭。原因眾所周知，那就是，軟銀出資36.7%的中國電子商務(wù)巨頭——阿里巴巴集團有可能上市。

　　關(guān)注此事的人恐怕已經(jīng)知道，最近幾個月，關(guān)于阿里巴巴上市的消息時有傳出?；蛟S還有人記得，阿里巴巴曾表示要在香港證券交易所上市。在此，我們不妨梳理一下關(guān)于阿里巴巴的消息，研究一下關(guān)于其上市的報道為何會反復(fù)出現(xiàn)。

　　首先來看一下阿里巴巴集團的大致情況。

　　1964年出生的馬云于1999年在浙江省杭州市創(chuàng)辦公司，提供網(wǎng)上B2B交易中介服務(wù)的“阿里巴巴國際交易市場”曾是公司的業(yè)務(wù)支柱。沒過多久，馬云就接受軟銀的注資，與孫正義成為了知己，馬云現(xiàn)在還擔(dān)任著軟銀社外董事的職務(wù)。

　　阿里巴巴國際交易市場開始盈利是在2002年。緊接著，馬云又在2003年創(chuàng)辦了C2C網(wǎng)站“淘寶網(wǎng)”，推出相當于中國版PayPal(網(wǎng)絡(luò)支付工具)的“支付寶”，掌控了中國電子商務(wù)的事實標準。2005年，在收購美國雅虎的中國業(yè)務(wù)后，阿里巴巴聲名鵲起(同時，美國雅虎向阿里巴巴注資40%)?，F(xiàn)在，控股公司“阿里巴巴集團”旗下?lián)碛邪⒗锇桶蛧H交易市場、淘寶網(wǎng)等眾多企業(yè)。

　　阿里巴巴集團2013年第二季度(4～6月)的凈利潤為7.07億美元，銷售額為17.37億美元。在中國的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)中，效益與百度、騰訊不相上下。如果上市，總市值估計將高達1000億美元，既然如此，直接上市不就好了?然而，該集團的上市之路卻是一波三折。在這背后，究竟發(fā)生了什么呢?

　　用一句話來概括，那就是圍繞上市后阿里巴巴集團的主導(dǎo)權(quán)，爆發(fā)了一場神經(jīng)戰(zhàn)。

　　前面已經(jīng)提到，從2013年的夏天開始，阿里巴巴集團打算上市的消息就頻繁見諸媒體。2012年，阿里巴巴集團回購了美國雅虎持有的40%股份的一半左右，并與其達成協(xié)議，同意阿里巴巴在上市時進一步實施回購。雖然解釋形形色色，但大致可以概括為：“阿里巴巴已經(jīng)完全可以獨立打拼，請把主導(dǎo)權(quán)還回來。我們不會虧待你們的。”

　　馬云等管理層現(xiàn)在唯一的弱點，是只擁有阿里巴巴集團一成多的股份。如果就這樣上市，馬云有可能無法繼續(xù)掌握公司的主導(dǎo)權(quán)，但考慮到與孫正義的良好關(guān)系，這種可能性估計不大。但謹小慎微的人物非常適合作經(jīng)營者。

　　什么是“合伙人制度”?

　　為此，馬云向香港證券交易所提出了“合伙人制度”。

　　這是阿里巴巴集團從2010年開始推行的管理機制，按照其規(guī)定，馬云等少數(shù)合伙人能夠推薦超過董事會成員半數(shù)的董事。

　　董事選舉必須要在股東大會上通過，如果沒有通過，合伙人可以另行推薦其他董事。外部股東即使拿到了表決權(quán)，要求股東大會改選董事，合伙人也能夠推薦過半數(shù)的董事。就結(jié)果而言，外部股東很難拿下董事會的主導(dǎo)權(quán)。

　　考慮到股東平等的原則，這種機制上市后很難存在，但馬云不干。有報道稱，當香港證券交易所拒絕阿里巴巴集團在上市后保留合伙人制度的要求后，馬云又把上市的目標投向了紐約證券交易所和納斯達克等其他市場。

　　對于最后為何上市的地點又回到了香港，現(xiàn)在還沒有確切的說法，但從目前的消息來看，馬云依然把合伙人制度視為“不能退讓的基本條件”。據(jù)說馬云將不惜耗費大量時間，促使香港證券交易所修改制度。但是，由于說法變來變?nèi)?，最終的結(jié)果現(xiàn)在還無法推測。

　　阿里巴巴國際交易市場的“前科”

　　我們現(xiàn)在還不知道香港證交所會不會做出妥協(xié)，接納阿里巴巴集團。但是，如果阿里巴巴保留合伙人制度上市，到那時，被拋棄的將是普通股東。

　　馬云有過這樣的“前科”。

　　阿里巴巴國際交易市場于2007年11月上市后，僅過了4年多，就在2012年宣布退市。阿里巴巴提供的TOB(公開收購)價格為13.5港元，與上市時的發(fā)行價相同，但是，由于股價曾經(jīng)歷大幅動蕩，該公司的股價在很長時間內(nèi)都低于這一水準。阿里巴巴沒能對市場的期待給予足夠的回報，以“出于中長期戰(zhàn)略需要”的理由告別了股市。而現(xiàn)在，該公司之所以與證交所斗智斗勇，摸索“整體”上市，估計是為了擺脫美國雅虎，重獲自由。至少按照這樣的方式推測，在邏輯上沒有太大的矛盾之處。

　　阿里巴巴集團無疑是屈指可數(shù)的高效益企業(yè)，馬云的經(jīng)營手腕和謹小慎微也沒什么錯。但筆者也不禁產(chǎn)生了疑問：在阿里巴巴的心目中，證券市場、企業(yè)治理究竟意味著什么?