重要事件：

　　中電信 3 月20 日公布13 年資本開支計劃。3G 無線網(wǎng)絡(luò)投資200 億，同比增長6%，其余有線業(yè)務(wù)相關(guān)投資(包括寬帶、IT 支持、增值業(yè)務(wù)等)合計550 億，同比增長2%，公司沒有披露更具體的寬帶、IT 支持、增值業(yè)務(wù)等細(xì)分項目投資比例。

　　投資要點(diǎn)：

　　中國電信 CAPEX 符合預(yù)期，傳輸網(wǎng)重視度漸高。(1)中國電信投資規(guī)模符合預(yù)期，其中，總投資750 億(我們預(yù)期762 億)，3G 無線網(wǎng)絡(luò)投資200 億(我們預(yù)期190 億)，有線業(yè)務(wù)相關(guān)投資550 億(我們預(yù)期572 億)。(2)傳輸網(wǎng)重視程度在增加。中國電信歷來不公布寬帶、IT 支持、增值業(yè)務(wù)等細(xì)分項目的投資比例，根據(jù)我們了解，傳輸網(wǎng)投資正逐步受到中國電信的重視，此前中電信一直壓抑了傳輸網(wǎng)投資需求，投資規(guī)模與中移動和中聯(lián)通相比可忽略，而隨著其4G 投資周期的漸行漸近，中國移動加緊傳輸網(wǎng)IP RAN 測試，并逐步增加相應(yīng)投資。

　　關(guān)注中國聯(lián)通CAPEX，預(yù)計整體下滑、傳輸網(wǎng)略增。中國聯(lián)通CAPEX 計劃將于21 日晚隨年報公布，預(yù)計中國聯(lián)通13 年投資下降20%，其中主要下滑的是無線網(wǎng)絡(luò)投資(YoY -50%)，而與4G 配套的傳輸網(wǎng)投資仍將是未來一段時間的投資重點(diǎn)，13 年計劃投資略有上升。同時，寬帶投資基本與12 年持平。

　　13 年，我們?nèi)宰羁春脗鬏斁W(wǎng)。(1)中國電信、中國聯(lián)通的傳輸網(wǎng)投資規(guī)模雖不及中國移動，但是其加強(qiáng)傳輸網(wǎng)投資的意圖明顯，中國電信過往一直壓抑的傳輸網(wǎng)投資預(yù)計將于14 年隨著4G 建設(shè)同步開始，13 年即將看到大規(guī)模測試。(2)中國聯(lián)通預(yù)計在13 年投資縮減的情況下，繼續(xù)維持甚至增加傳輸網(wǎng)投資，可見作為大流量4G 業(yè)務(wù)的重要配套資源，傳輸網(wǎng)在下一階段運(yùn)營商投資中的重要地位。(3)預(yù)計傳輸網(wǎng)投資將是未來4G 建設(shè)周期中，持續(xù)增長的重要投資方向。

　　推薦光纖光纜、傳輸網(wǎng)設(shè)備。預(yù)計13 年國內(nèi)運(yùn)營商投資傳輸網(wǎng)將是增長最快的細(xì)分領(lǐng)域，并且在14 年仍將維持高增長，推薦與傳輸網(wǎng)高度相關(guān)的光纖光纜廠商(通鼎光電、中天科技、亨通光電)和傳輸網(wǎng)設(shè)備商。