投資要點(diǎn)：
　　立足SaaS模式軟件服務(wù)提供商。公司主要提供基于SaaS模式的企業(yè)郵箱服務(wù)，以及網(wǎng)絡(luò)域名和網(wǎng)站建設(shè)服務(wù)。09H1公司企業(yè)郵箱業(yè)務(wù)和網(wǎng)站建設(shè)業(yè)務(wù)占收比約70%左右，毛利率分別高達(dá)91.7%和89.9%，為公司收入主要來(lái)源。預(yù)計(jì)公司09年?duì)I收1.25億元。
　　SaaS模式軟件服務(wù)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。公司面向國(guó)內(nèi)中小企業(yè)提供SaaS模式軟件服務(wù)，為降低企業(yè)IT支出和維護(hù)成本。2009-2011年，中國(guó)企業(yè)級(jí)SaaS市場(chǎng)將保持30%以上增長(zhǎng)，2011年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到376億元，其中SaaS管理軟件市場(chǎng)未來(lái)3年復(fù)合增長(zhǎng)27%左右，2011年市場(chǎng)規(guī)模14億元，中小企業(yè)信息化進(jìn)程推進(jìn)將推動(dòng)該市場(chǎng)快速發(fā)展。
　　企業(yè)郵箱業(yè)務(wù)份額領(lǐng)先，CRM軟件服務(wù)是未來(lái)成長(zhǎng)新驅(qū)動(dòng)力。公司目前在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)郵箱服務(wù)市場(chǎng)份額第一約為20%，該業(yè)務(wù)為公司積累了30萬(wàn)戶中小企業(yè)客戶資源。國(guó)內(nèi)中小企業(yè)4200萬(wàn)戶中只有50萬(wàn)戶有企業(yè)郵箱，公司該業(yè)務(wù)空間仍廣闊。隨著中小企業(yè)由業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)向管理驅(qū)動(dòng)演進(jìn)，公司募投CRM軟件服務(wù)項(xiàng)目將成增長(zhǎng)新驅(qū)動(dòng)力。
　　募投項(xiàng)目分析。公司擬募集1.47億元資金，主要投向企業(yè)郵局升級(jí)項(xiàng)目，CRM管理軟件項(xiàng)目和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。募投項(xiàng)目市場(chǎng)前景良好，將改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并完善營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)平均增加年?duì)I業(yè)收入1.07億元，凈利潤(rùn)3360萬(wàn)元左右。
　　公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司09～11年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.25億元、1.65億元和2.2億元左右，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為0.35億元、0.47億元和0.62億元左右，對(duì)應(yīng)總股本0.535億股攤薄后的EPS為0.58元、0.88元和1.16元，09～11年三年復(fù)合增長(zhǎng)30%左右。
　　估值與申購(gòu)建議。可比同行業(yè)公司09-11年的平均PE水平為53.7X，39.3X和30.5X（剔除上市新股后為46.4X，35.4X和28.3X），09年P(guān)EG均值為1.6X左右，09-11年3年復(fù)合增長(zhǎng)率平均為30%左右?；谥?jǐn)慎原則，我們給予公司10年P(guān)E35X為估值下限，11年P(guān)E30X為估值上限，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格在31～35元左右。另外，目前創(chuàng)業(yè)板IT類(lèi)上市公司10年P(guān)E約45倍，對(duì)應(yīng)公司價(jià)格39元左右，按照10%的波動(dòng)區(qū)間計(jì)算，預(yù)計(jì)上市首日公司股價(jià)波動(dòng)區(qū)間可達(dá)35～43元之間。

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