數(shù)據(jù)分析平臺無增長及綜合毛利率下降導(dǎo)致上半年業(yè)績低于預(yù)期

　　公司2012年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.14億元,同比增長53.43%;實現(xiàn)凈利潤2619萬元,同比增長9.44%。業(yè)務(wù)占比最大的數(shù)據(jù)分析平臺收入4887萬元, 僅增長0.73%,公司報告其毛利率下降5.73%,是凈利潤低于預(yù)期的主要原因。

　　CRM 及呼叫中心增長良好,天津子公司預(yù)期將復(fù)制擴張

　　公司基于BI 的CRM 應(yīng)用增長良好,上半年收入增長約為118%;主要是天津子公司針對性營銷及維系挽留系統(tǒng)、呼叫中心等業(yè)務(wù)開展順利,隨著對呼叫中心世界網(wǎng)和呼叫中心人才網(wǎng)的整合,公司在電信領(lǐng)域的呼叫中心已經(jīng)具備較強競爭力,再加上公司在BI 市場的優(yōu)勢以及相關(guān)的技術(shù)積累,預(yù)計呼叫中心業(yè)務(wù)未來幾年將保持較快增長;公司利用超募資金成立吉林子公司以復(fù)制天津公司的成功模式,呼叫中心業(yè)務(wù)的占比增加將增加公司的業(yè)績穩(wěn)定性。

　　數(shù)據(jù)平臺受益于運營商數(shù)據(jù)集中,客戶和行業(yè)拓展順利 公司是中國聯(lián)通最大的BI 供應(yīng)商,也是電信行業(yè)的BI 領(lǐng)先廠商;由于中國聯(lián)通的全國數(shù)據(jù)大集中,公司的數(shù)據(jù)平臺業(yè)務(wù)增長良好;預(yù)期后續(xù)電信和移動也會進行數(shù)據(jù)集中,公司擁有成功案例將有較大先發(fā)優(yōu)勢。另外,隨著公司對東華信通的并購,在移動集團內(nèi)部具備了更多的實施案例,預(yù)計將增加中國移動的BI 業(yè)務(wù)市場份額;此外,公司對非運營商市場的客戶拓展正在進行,預(yù)計2012年實現(xiàn)非電信行業(yè)收入達到10%。

　　風(fēng)險提示

　　公司業(yè)務(wù)受聯(lián)通和電信的BI 支出影響較大,存在大客戶以來和需求波動的風(fēng)險; 募投項目進度延遲,存在技術(shù)開發(fā)落后于市場需求的風(fēng)險。

　　前景良好,短期業(yè)績有波動,維持“謹慎推薦”評級 隨著運營商業(yè)務(wù)的持續(xù)變化以及競爭格局的變化,BI 持續(xù)有新的需求;而商業(yè)分析的IT 開支仍處在發(fā)展初期,公司的下游增長良好;隨著公司業(yè)務(wù)積累和人員擴充,預(yù)計對中國移動和非電信客戶將陸續(xù)拓展;預(yù)計公司11/12/13年EPS 為0.88/1.07/1.30元,同比增長24%、21%和22%,公司短期估值較低,中報公積金10轉(zhuǎn)5將形成短期催化劑,我們維持對公司的“謹慎推薦”評級。（國信證券研究所）